ETH 兑 BTC 价格创历史新低，但阻力依然存在

以太坊与比特币的比率（ETH/BTC）已跌入“极度低估”区域——此前这是一个看涨信号；然而，预期 ETH 强劲复苏的交易者应保持谨慎。

根据链上分析公司 CryptoQuant 的数据，ETH/BTC 对的 MVRV（市值与实际价值之比）已跌至多年来的最低点，触及曾经标志着 ETH 表现优于 BTC 的水平。这两种主要代币之间的汇率在 2021 年底达到 0.08 以上的峰值，但在撰写本文时，ETH/BTC 比率徘徊在 0.019 左右，较历史最高点下跌了 75％ 以上。

MVRV 是一种衡量指标，它将代币的当前市值与其真实市值进行比较——每个代币的价值基于其在区块链上的最新价格。该指数反映的是流通中所有硬币的平均成本。

然而，这一次的情况可能不会像以前那么简单。具体来说，以太坊网络活动目前持平，交易数量和活跃地址等核心使用指标自上次反弹以来几乎没有变化。

ETH 供应量的增加与费用的急剧下降直接相关，如上图所示——费用的消耗几乎已达到零。这是由于 2024 年 3 月部署的 Dencun 升级显著降低了整个网络的交易费用。

自 2021 年以来，以太坊网络活动基本持平，过去三年没有持续增长。这种停滞反映在交易量和活跃地址等关键指标上，表明以太坊的基础层在链上活动方面没有出现任何显着的增长。

与此同时，Arbitrum 和 Base 等第 2 层解决方案的开发正在减少以太坊主网上的活动。这种“内部竞争”机制，导致基础层的交易费用下降，从而导致ETH的累计价值出现赤字。

此外，来自组织的需求也在降温。 CryptoQuant 说：

“投资者对 ETH 作为收益资产和机构投资产品的需求正在下降，这从 ETH 的质押量低以及 ETF 和其他投资工具持有的余额下降可以看出……质押的 ETH 总价值已从历史高点下降，而基金持有的代币数量继续呈下降趋势——反映出行业投资者和传统金融机构的信心都在下降。”

质押的 ETH 数量已从 2024 年 11 月的峰值 3502 万 ETH 大幅下降至约 3440 万 ETH，这表明在市场环境不太有利的情况下，投资者可能正在重新分配资本或寻求更具流动性的头寸。此外，自 2 月初以来，投资产品中的 ETH 余额也减少了约 400,000 ETH，表明机构需求普遍减弱。

与此同时，尽管宏观环境不确定，但比特币仍继续上涨，周四早上接近 100,000 美元大关，因为许多投资者将 BTC 视为避险资产。