以太坊将在 2025 年第一季度暴跌，表现逊于比特币和 Solana——原因如下
在经历了 2021 年价格上涨高达 400% 的辉煌增长周期之后，以太坊 (ETH) 正面临停滞和失势的时期。 2024年，ETH仅录得47%的小幅涨幅，远低于比特币、Solana等不断创下新高的其他领先资产。随着我们进入 2025 年，ETH 的弱点变得更加明显，其价格自年初以来已下跌 47%，反映出该山寨币对投资者缺乏吸引力。
ETH/BTC 创历史新低，SOL/ETH 创历史新高
ETH/BTC 比率已跌至历史最低水平，而 SOL/ETH 比率则创下历史新高——这清楚地反映了以太坊与比特币和 Solana 相比的相对弱势。根据 Arthur Hayes 和许多其他行业专家的说法，这种下降不仅源于更广泛的市场趋势，还源于以太坊在过去一年中的战略和技术选择——包括其对第 2 层解决方案的关注、其不断变化的价值存储模型，以及与新兴竞争对手相比其乏善可陈的投资叙述。
Dencun 升级于 2024 年 3 月部署，通过引入 blobspace（一种数据扩展解决方案，可提高吞吐量并降低第 2 层应用程序的费用），标志着以太坊向前迈出了重大技术一步。然而，这一技术成功却引发了经济反弹：网络收入暴跌，导致 ETH 消耗率下降，动摇了“超声波货币”理论的基础——支撑 ETH 价格的主要支柱之一。
结果，以太坊再次从通货紧缩状态转为通货膨胀状态，自 2024 年 4 月以来仅一年时间，ETH 净发行量就超过 73 万枚。随着供应增加和需求减弱，ETH 的抛售压力日益明显，这有助于解释该资产近期的糟糕表现。
Solana 利用“Memecoin 热潮”超越以太坊
与面临供应压力和投资前景黯淡的以太坊相比，Solana 充分利用了 memecoin 浪潮，巩固了其在加密生态系统中的地位。 2024 年初推出的代币生成平台 Pump.fun 已成为投机活动的温床，吸引了超过 1700 万个新钱包，并发行了超过 960 万个代币，其中大部分是自创的 memecoin。
这一热潮不仅提高了 Solana 网络收入，还对 SOL 代币价格产生了连锁反应。更重要的是，Solana 正在逐渐接管曾经由以太坊主导的核心领域，包括 DeFi、NFT 以及现在的 meme 驱动的零售交易——从而日益明确地确立了其作为市场“新以太坊”的角色。
比特币由 ETF 和公司支持，而以太坊则不然
自获批以来，美国现货比特币ETF一直是市场的主要增长动力，净流入资金超过395亿美元，为BTC自2024年初以来130%的价格上涨做出了重大贡献。相比之下，以太坊ETF仅吸引了约24.9亿美元的资金，其中2024年的大部分流入资金被对冲基金用于建立ETH基差交易，旨在从正向融资利率差异中获利。然而，在 2025 年第一季度加密货币市场大幅下跌之后，这些空头仓位被打破，增加了抛售压力，导致 ETH 价格下跌幅度大于比特币和 Solana。
造成这种差异的原因很明显：比特币具有强大且易于理解的投资叙述——“数字黄金”，被传统和机构投资者广泛接受。同时，以太坊在机构投资者眼中仍然缺乏明确的定位，这使得吸引大笔资金流入变得更加困难。
此外，Strategy、Metaplanet 和 Tesla 等一大批大公司已公开宣布对比特币的长期承诺，并将 BTC 添加到其公司金库中，进一步增强了市场信心。与此同时，以太坊缺乏来自企业部门的类似支持，到目前为止，还没有迹象表明“ETH 积累”战略正在以相当的规模实施。
ETH 面临大规模黑客攻击的压力
以太坊已成为黑客的首要目标，占2024年所有被盗加密货币的50%以上。特别是2月份的Bybit黑客事件，造成高达14亿美元的ETH损失，对市场造成巨大冲击，导致ETH价格在短时间内暴跌。
根据Immunefi的数据，以太坊不仅是受到攻击最多的平台，也是链上黑客攻击次数最多的平台，这使得该生态系统面临许多安全挑战。这给个人和机构投资者带来了巨大的心理压力，引发了人们对以太坊长期安全性和可靠性的担忧。
ETH 能否扭转局势？
面对日益增长的批评，以太坊基金会已开始实施全面改革。新的领导结构正在形成，同时还制定了在机构投资者眼中重新定位以太坊的战略计划。
Pectra 升级计划于 2025 年 5 月发布，将在可扩展性、安全性和用户体验方面带来显著改进，预计将满足以太坊生态系统日益增长和成熟的需求。与此同时，由 Vivek Raman 和 Danny Ryan 领导的 Ethrealize 项目（以太坊向权益证明 (PoS) 过渡的幕后推手）正专注于为金融机构开发一套专用产品，旨在让以太坊重回正轨并恢复社区信心。
