稳定币2025：突破机遇还是Tether的挑战转折点？

2025年被金融专家称为“稳定币时代”，这一年，这种数字资产将在全球范围内出现前所未有的繁荣。

在美国加密货币友好型政府的领导下，稳定币（与美元等稳定资产挂钩的加密货币）已从一种小众现象发展成为一股重要的金融力量。目前最大的两个货币 USDT 和 USDC 占据了高达 92% 的市场份额，确立了法币支持的稳定币的主导地位。然而，在竞争愈发激烈、监管愈发严厉的背景下，稳定币市场正在进入漩涡。人们关注的焦点是 USDT 的发行方 Tether，它正面临一系列挑战，这些挑战可能会动摇其曾经的王位。

Tether 飙升，但竞争压力加剧

Tether 经历了辉煌的成长历程。 USDT 的市值超过 1400 亿美元，用户超过 4 亿（主要来自无法使用传统银行系统的地区），已成为全球数百万人的重要金融解决方案。根据世界银行的 2024 年报告，全球近 14 亿成年人没有银行账户，这造成了巨大的缺口，而 USDT 等稳定币正在迅速填补这一缺口。 Tether 的信任和受欢迎程度使其成为许多新兴经济体的金融“生命线”。

然而，这一光环正在遭受挑战。新的竞争对手不断涌现，而老牌企业也在不断扩大影响力，逐渐蚕食 Tether 的市场份额。随之而来的是全球监管机构的审查力度不断加大——这一因素可能会减缓该公司的增长。

更戏剧性的是，Tether 的联合创始人里夫·柯林斯 (Reeve Collins) 刚刚宣布重返市场，推出 Pi Protocol，这是一种收益型稳定币，计划于 2025 年在以太坊和 Solana 上推出。在实物资产的支持下，Pi Protocol 承诺为持有人提供回报，这一功能已获得美国证券交易委员会 (SEC) 的批准。虽然目前尚不清楚该项目是否能满足欧洲的严格标准，但在美国，Pi Protocol 的创新结构可能使其成为稳定币市场头把交椅的有力竞争者。

欧洲遭受重创，市场波动

在欧洲，Tether 面临着欧盟 MiCA（加密资产市场）监管框架的巨大压力，该框架将于 2024 年 12 月正式生效。新规要求稳定币发行人持有电子货币机构（EMI）牌照，并保持 1:1 的抵押资产准备金率。 MiCA 的目标是提高透明度并保护消费者。

然而，Tether 并不满足这些条件，被欧盟地区的交易所除名。尽管欧洲证券和市场管理局（ESMA）自 2024 年中期就提前发出警告，但 Tether 批评欧盟的执法举措“仓促”且“具有阻碍性”，在 MiCA 已准备多年的背景下，这种说法被认为难以令人信服。

因此，欧洲用户目前无法获得 USDT，而至少还有 10 家其他获得 MiCA 批准的发行机构准备填补这一空白。慕尼黑大学加密货币政策专家安娜·穆勒博士表示：“Tether 被排除在欧盟市场之外，表明了欧洲致力于优先考虑合规性而不是市场力量。” “这对于那些仍然相信全球规模可以凌驾于地方监管之上的发行人来说是一个警钟。”

美国加入游戏，进一步收紧规则

美国也在加强对稳定币的审查，这让 Tether 的情况变得更加复杂。美国参议院银行委员会刚刚通过了GENIUS法案，目标是市值超过100亿美元的稳定币。该法案要求严格的储备标准、流动性充足率和反洗钱措施——这对 Tether 这样的外国发行人尤其不利，同时却对 USDC 发行人 Circle 这样的国内公司有所包容。

目前，仅有Tether和Circle两家公司符合受到GENIUS影响的资格，这两家巨头因此成为美国当局的“靶子”。如果该法案在参议院获得通过，Tether 的运营可能会受到更严格的审查。彼得森国际经济研究所研究员詹姆斯·卡特表示：“美国正在发出一个明确的信息：欢迎稳定币，但必须遵守我们的规则。” Tether 总部位于萨尔瓦多，且在美国没有正式的法律实体，在遵守新法律方面将面临比 Circle 更多的挑战。

稳定币大战即将到来

尽管面临一波法律诉讼和激烈的竞争，Tether 在资本化和每日交易量方面仍然占据独特地位。首席执行官 Paolo Ardoino 坚称，竞争对手“只是想摧毁 Tether”，而不是真正的创新。然而，随着全球监管机构加强监管，以及 Pi Protocol 等新名称开始受到关注，Tether 将被迫比以往更加谨慎。战略失误可能会让他们失去市场份额，甚至导致稳定币市场分化为受监管和去中心化两个部分。